女王耶伦再耍太极 结束QE后不会立刻退出

美联储耶伦周三(7月16日)在众议院金融委员会作证时的言论基调总体较之昨日在参议院作证时温和，又显示出一贯的太极风格，耶伦表示升息条件没有“固定公式”，不会只盯一两个指标，但是着重指暗示了就业指标的衡量标准是失业率6.1%；同时也首次明确暗示了结束QE购买后的进程，即持有此前购买的大规模资产一段时间，不会急于退出。

耶伦称，“美联储并未达到通胀和就业目标，美联储在执行货币政策上具有独立性，在决定升息时将会考虑经济状况和目标，第一次升息“没有机械的公式”，超额准备金利率(IOER)的上升将会是货币政策正常化的重要工具，超额准备金利率(IOER)是提升短期利率的重要工具。”

耶伦指出，“随着经济复苏，利率最终将会随着时间上升，美联储并不仅仅是盯着一两个就业指标，对未来劳动参与率上升充满希望，失业率并不能完全反应就业市场的改善情况，FOMC同样在关注劳动市场更广泛的指标，如果必须选择一个显示劳动力市场健康的衡量指标，它会是6.1%的失业率。”

耶伦并表示，“在QE结束后，美联储持有巨额MBS的状况将继续对房地产市场起到帮助，年底前将公布退出计划，美联储正讨论如何实现银行准备金水平正常化，美联储资产负债表规模最终将会缩减，美国经济复苏缓慢部分是因为金融危机影响，美联储将能够在合适的时间紧缩政策，即使资产负债表规模巨大，经济复苏将促使美联储更加收紧货币政策，金融部门得到增强，相较于危机前更能经受冲击，新的金融规则将对限制金融失衡起到作用。”

耶伦暗示结束QE后美联储将继续持有此前购入的资产一段时间，耶伦指出，“使用简单数学公式制定货币政策将会犯“严重错误”。联储持有大规模资产有利于维持低利率，资产价格并未超历史水平，一些资产价格出现高估，资产价格并未出现警告信号，持有大规模资产有利于在退出QE后辅助房地产市场复苏。 ”

耶伦强调，“金融稳定性是美联储未被写明的第三个职责(物价稳定和就业是美联储的双重使命)，金融稳定的风险不大，目前信贷成长和杠杆在合理水准，并未看到股市出现预警信号，压力测试对于加强金融监管非常重要，可通过压力测试加大对银行风险的监管。”

耶伦并表示，经济复苏曾面临重大阻力，经济前景改善意味着10月份结束QE，假以时日，我们将会看到美联储资产负债表正常化，美联储短期内不应面临政策压力。”
耶伦指出，“经济正在复苏，增长正在加速，劳动力市场已经改善，就业市场受到经济疲软、机构性因素的影响，技能缺乏是收入不足的一个原因。”

耶伦称，“如果通胀目标是零，经济将会很容易受到通缩期的冲击，几乎每一个设定通胀目标的央行都选择一个较小的正数，美联储没有设定工资增长目标，会寻求稳定物价水平，实际工资增长不如生产率快。”