会议纪要前美元美股齐跌 市场到底怎么了？

本周开始之后，外汇市场并未如此前市场预期的那样，进入非农向好之后的大丰收阶段，美元指数和美元/日元跟随美国国债债收益率走跌，周二(7月8日)在美联储会议纪要公布前夕，美国股市和欧洲股市也齐齐下跌。

(可以看到非农对美股提振作用仅是短暂的)

(非农过后欧洲股市齐齐下跌 利好效应非常短暂)

这表明上周非农就业报告带来的短暂刺激作用已经消失，就业市场的强劲表现尚不足以促使美联储主席耶伦和其他决策者提前收紧政策。就业参与率处于历史低位，以及薪资增长缓慢可能会限制消费者支出，而消费者支出在美国经济产出中占据三分之二的比重。

由于指标10年期美国国债债收益率多数时间保持在2.66%下方，美元兑欧元和日元在过去两个月基本呈现区间波动。尽管数据显示经济从年初的疲弱表现中反弹，但美国国债收益率仍一直保持在较低的水平。

Westpac Securities高级汇市策略师Richard Franulovich表示，美元多数情况下跟随国债收益率下滑，收益率无法持续攀升对美元来说是个问题。

TD Securities外汇策略师Martin Schwerdtfeger表示，虽然一系列指标预示今年下半年美国经济将出现反弹，不过这几天内美国国债收益率的上升势头将渐渐消失，这令美元很难守住涨幅。

美债成罪魁祸首 非农数据独木难支

上周美国公布异常强劲的就业报告之后，华尔街不约而同地预测下半年美元将真正进入强势，理由是美国提早加息将推动美国国债收益率上升，再加上欧洲和日本截然相反的政策倾向，必然意味着美元升值。

数月来，各大机构一直预测2014年应该是“美元之年”，理由是联储逐步削减量化宽松(QE)以及美国经济改善将会提升美元对其他货币的价值，况且其他国家央行大都处于宽松状态或者正在应对经济或地缘政治挑战。

(美股跟随美债收益率走跌)

什么原因导致美元全面走软呢？策略师指出美国国债收益率下降(尤其是短端收益率)是主要原因。的确，今年美国国债出现较大幅度上涨，10年期国债收益率大跌0.5个百分点。

此外基本面上，鉴于美联储已经将政策指引与失业率脱钩，且分析人士在对就业数据加以了进一步的解读之后仍认为，美国的实际社会就业状况也或许并没有表面的非农数据那么靓丽，尤其是就业参与率偏低，非农人数的增长全靠兼职人数增长的提振，因此美元指数的进一步上行动能受限。

美联储退出恰逢“低迷”季节 波动率雪上加霜

作为传统低波动率的季节加上今年罕见的低波动率，外汇市场在7、8、9月出现显著的“大行情”的可能性较小，这会使汇市交投活跃度进一步受限，而此前数个月以来的汇市的窄幅盘整走势若无意外也会继续延续，而投资者的焦虑观望情绪也会进一步得到凸显。

德意志银行（Deutsche Bank AG）全球G10外汇主管Alan Ruskin表示，2014年下旬发生重大风险事件之前，夏季外汇市场波动性将继续维持在25年来低位。

Ruskin表示，“目前市场极度饱和，或将到年内第四季度方能产生一些大的波动。我们将密切关注就业数据的表现，尤其当美国失业率低于6%时，将令市场对利率预期重新做出预估。”

Ruskin进一步指出，“目前外汇市场隐含波动率和实际波动率均处于25年来低位，因投资者对美联储（Fed）升息步伐的预期做出重新调整，此前2008年以来美联储一直维持利率在0-0.25%之间。”

Ruskin最后表示，“因此前美联储一直维持超宽松货币政策，而这种非常规政策也令美元汇率扭曲，目前美联储正逐步转入紧缩周期。未来2到3个月内，投资者最好做好准备以等待机会。”

本周不指望美元有大行情

BK Asset Management的首席外汇策略师Kathy Lien对本周的美元行情作出展望，她认为，美元在非农数据过后的脉冲式上攻行情可能告一段落，在经济事件相对稀缺的一周，汇价多半将整固先前升幅。

Kathy Lien在每日汇市研报中写道：

我们并不指望美元本周能够有多大的涨幅。

在分外抢眼的非农就业于上周公布后，投资者开始大量吃进美元，但新的一周开始，这种需求逐渐减弱。毫无疑问，最新的就业数据令美联储(FED)提前收紧货币政策的预期升温，不过耶伦(Janet Yellen)似乎不愿意就收紧的确切时间给出明确提示。

的确，失业率的降速超出预期，但GDP增长却相对疲软，薪资通胀也着实有限。随着美联储继续逐渐削减每月购债行动，量化宽松举措(QE)完全退场后会发生什么需要美联储在9月货币政策例会后给出答案。

在未来一段时间内，决策者很有可能采取观望姿态，看看经济能否进一步改善，之后决定是否向市场释放强烈信号，从而扭转政策预期。美联储希望维持借贷成本尽可能地处在低位，从而确保就业市场复苏的稳定性。

由于本周较少有美国关键数据待公布，美元在上周录得升幅后，本周进入整固是相对合理的行情。

结合美债收益率的跌势和美元无法大力上冲的情况，大部分汇市和固定收益投资者不相信近期数据会改变美联储当前推出购债行动或者收紧货币政策的节奏。

股市交易者却相对敏感，美股隔夜跌势正是出于对美联储提早加息的预期。

本周将有6位美联储官员将出面讲话，其中柯薛拉柯塔和费希尔是联邦公开市场委员会(FOMC)货币政策投票委员。考虑到柯薛拉柯塔所持的鸽派立场，我们并不指望他在日内晚些时候的讲话能给美元带来多大提振。

周三将发布FOMC会议纪要，如果投资者还有印象，在耶伦拒绝透露美联储未来首次加息的时间框架后，美元遭到了抛压。