【深度分析】欧元汇率飙升 为何德国企业却依然“心情愉悦”？

 海外知名财经网站Marketwatch周四(8月10日)撰文称，面对欧元攀升，德国企业却处于一种“愉悦”的情绪，这听上去很奇怪，但分析师指出，在这一心态的背后有一些可靠的因素。

对于欧元走强会打击欧洲最大经济体——德国的大型出口商的担忧已经反映在德国DAX 30指数中。上月这一德国股市基准指数下挫1.7%，这令其年内迄今涨幅收窄至6%。

然而，荷兰国际集团(ING)首席经济学家Carsten Brzeski称，“有一些根本性的原因可以解释，为何德国工业并未对欧元走强感到过于担忧”。

Ifo经济研究所(Ifo Economic Research)此前公布的备受关注的商业景气调查显示，今年7月，德国企业对前景“欢欣鼓舞”，指数创下纪录新高。

Ifo在报告中写道：“德国出口商情绪高涨，欧元升值显然没有产生负面影响。”

今年迄今欧元/美元上涨逾12%。该汇价近期交投于1.18上方，为两年半来最强水平。

一般而言，强势欧元会降低出口商品的竞争力，因为它会使海外客户使用其他货币购买商品变得更加昂贵，从而导致销售下降。

但Brzeski认为，在评估强势欧元对德国公司股票的影响力时，投资者应该记住一件关键的事。

Brzeski告诉MarketWatch说道：“按照历史水平来看，欧元汇率仍然相当低。对于德国工业来说，存在一个‘痛阈’，但目前远远没有达到。”所谓“痛阈”，是指引起疼痛的最低刺激量。

Brzeski指出，这一痛阈值通常在欧元/美元位于1.35左右。自2014年7月以来，欧元/美元就一直没有达到上述水平。同时，其也远低于2008年7月触及的历史高位1.6040。

瑞士信贷(Credit Suisse)上月末指出，按购买力平价衡量，欧元/美元汇率已下跌约12%。

不过，瑞信预计，欧元/美元未来12个月料升至1.22，促使该行策略师对欧洲股市略微不那么乐观。

要记住的另一件事是，德国在其它国家的出口总额要远超对美国的出口额，这意味着其他货币的收入。在这种情况下，Brzeski称，投资者必须考虑一下欧元贸易加权汇率。

“贸易加权汇率”——也被称为名义有效汇率——用来衡量欧元兑一篮子主要贸易伙伴的货币。

根据德国统计局，美国是德国最大的出口市场，2016年出口的金额达到1069亿美元。法国和英国则分别排在第二位和第三位。

(德国主要贸易伙伴国 来源：Marketwatch、FX168财经网)

Brzeski说道：“欧元名义有效汇率只上升约5%。”

(欧元贸易加权指数走势图 来源：Marketwatch、FX168财经网)

荷兰国际集团(ING)看到，企业正在对冲其外汇风险，Brzeski称，“这意味着，在汇率走强的多数影响渗透至企业运作之前，将需要一段时间。”

但摩根士丹利(Morgan Stanley)首席欧洲经济学家Elga Bartsch周一发布报告称，假如欧元汇率再上升10%，则欧洲企业获利恐减少5%-8%。

Bartsch指出，考虑到欧元已经创下逾6年来最强劲的三个月涨幅，欧洲企业的盈利势头可能会进一步减弱。

Bartsch称，摩根士丹利假设，当欧洲企业报告其2018年获利时，欧元/美元将位于1.13，而假如欧元继续攀升，那么这一预期可能会过于保守了。

Bartsch写道：“根据我行的外汇专家，他们对欧元/美元上涨至1.28的预期看似愈发可能。”

Mediolanum Asset Management首席投资官Gautam Batra指出，在今年第二季度欧洲企业要应对约1.11的欧元/美元平均汇率，而第一季度则为1.0650。

Batra告诉MarketWatch，Mediolanum的分析显示，尽管欧元走强，但欧洲企业平均调高第二季度获利1个百分点，银行和汽车行业调高幅度领先。与此形成对比，一直追溯到2013年，企业获利在每年的第二季度一直遭到下调。

他说道：“这究竟是怎么回事？实际上，与其他两个因素相比，欧元的水平并没有那么重要，其中一个因素是GDP增长率，也就是对欧元区和全球GDP增长的预期；第二个因素是油价的水平，这并没有发生很大变动。”

Batra指出，欧洲GDP增速是迄今对于工业而言“最大的敏感性因素”——比汇率影响甚至是石油影响都更重要。

Batra称，这就解释了为何德国制造商对于前景如此乐观，他们看到了全球和欧洲GDP增长的好处，作为出口商以及全球贸易的相关方，他们在信心方面看到了韧性和乐观。

汽车是德国的主要出口产品，约占2016年出口商品的19%，机械和化工产品是第二和第三大出口商品，占比分别为14.1%和8.9%。

总体而言，去年德国出口金额增长了1.2%，至1.21万亿欧元，触及纪录高位。

但荷兰国际集团的Brzeski警告称，假如欧元更加急剧地升值，可能会损害德国经济。假如欧元/美元快速突破1.20、1.25，或者1.30，该国工业将开始感受到负面影响。

但分析师们指出，强势欧元并不是德国股市的全部，还有其他潜在的负面因素需要考虑。

其中一个需要关注的方面是德国企业信心的波动。Brzeski说，他发现Ifo的调查可能会滞后一个月，因此德国企业在8月份报告中的基调可能会变得更加谨慎。